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isda协议中文版_is—is协议9. ISDA主协议中关于抵押品和合约终止的约定1. 抵押品的特征对交易方本身来说,在具有正向的MtM(Mark to Market)时,可要求对手方提交抵押品,如果具有负的MtM时,需提交抵押品。抵押品的类别包括现金(Cash, 同保证金Margi

9. ISDA主协议中关于抵押品和合约终止的约定   1. 抵押品的特征   对交易方本身来说,在具有正向的MtM(Mark to Market)时,可要求对手方提交抵押品,如果具有负的MtM时,需提交抵押品。   抵押品的类别包括现金(Cash, 同保证金Margin),政府债券,以及其他类型的抵押品,例如政府机构债券,超国家债券,资产担保债券,企业债券,信用证,以及股票。   在抵押品出具人未违约前,抵押品仍然属于原拥有人所有,在抵押期间,抵押品所产生的息票、股息以及其他现金流都归原所有人所有。   2. ISDA主协议中信用支持附件CSA关于抵押品的约定   ISDA Master Agreement 的CSA (Credit Support Annex)信用支持附件中,允许协议各方采取各类抵押品以降低信用风险。shuytu:8. ISDA Master Agreement国际掉期及衍生工具协会主协议   (1)CSA抵押品术语解释   在CSA中对抵押品Collateral的要求进行了约定,主要设计的参数包括:Threshold,抵押品担保的阀值,类似于保险的免赔额,低于Threshold部分的敞口Exposure时不在抵押品的担保范围内的。Minimum Transfer Amount,MTA,保证金最小缴纳金额,为减少交易过程中抵押品缴纳的频次,所设定的每次最小缴纳金额。只有超过Threshold时才需要提交抵押品,而且只缴纳超过Threshold的部分。例如Threshold=100,MTA=10,当Exposure=108时无需缴纳Collateral,当Exposure=112时,需缴纳12 Collateral。Independent Amount,初始保证金/独立金额,交易开始前就需要缴纳的额外的保证金,与缴纳的保证金是独立的。Rounding,取整,对于较难保证金往上取整数,如果Rounding为10,则当Exposure=112时,需缴纳120Collateral。Haircut,抵押品价值折扣,5%的haircut,说明抵押品只有95%的市场价值可用于抵押。Rehypothecation,抵押品再融资,例如A将抵押品押给B,B可以持抵押品去找C进行融资,从融资角度来说,对于B是有利的,但是对于A来说是有风险的。Segregation,抵押品隔离,签署合约时通过法律条款约定不允许将抵押品进行再融资,或者将抵押品放在第三方托管。   关于CSA中抵押品术语的详细解释,可参考如下资料:ISDA 担保术语词汇表_文档之家   (2)CSA的类型   One-way CSA 适用于一方信用极好,被视为无风险时,例如银行与对冲基金,银行可要求对冲基金提交抵押品。Two-way CSA 适用于交易双方信用水平相当时,例如两家银行、或者两家对冲基金公司交易时,可互相要求对方提供抵押品担保。   (3)抵押品的影响   抵押品不可完全消除风险敞口   (1)Threshold的存在,使得存在一部分风险敞口是不可用抵押品覆盖的   (2)Minimum Transfer Amount,使得抵押品交割存在时滞   (3)抵押品本身的价值也是会变化的抵押品的WWR-Wrong Way Risk的影响   部分观点认为抵押品对WWR是无影响的,也有部分观点认为是可以有效降低WWR的,取决于交易对手类型。   分析Collateral对WWR的影响时,可考虑市场风险变动情况,和交割抵押品这段过程的价值变化的影响。   3. ISDA主协议中关于合约终止的约定   Termination合约终止条款Termination不减少敞口,只是减少进一步损失Additional Termination Event(ATE),约定合约终止具体情形的条款,例如降级等。Break Clauses or Mutual Puts ,在长期交易中,可约定在某些特殊事项出现的情形下,双方可约定进行进一步商讨是否继续合约。终止条款可能存在的问题,在系统性风险产生时,终止条款也来不及起作用;如果依赖于评级变动,评级滞后等本身的问题可能会使得条款生效存在一定滞后性。Walkaway Feature,允许一方在交易对手违约时可选择单方面终止合约。对于具有负的MtM时是最有利的,原本需要支持的,可以无需缴纳的。Reset Agreement,重置条款,可约定在遇到市场极端情况时,如果一方极端盈利,一方极端亏损时,为保证合约继续履行,双方可商讨按市场价格重置合约,调整合约价值,避免极端发展。

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